今年以来，A股重资产行业大幅跑赢科技股指

资金集体涌向“老登股”、HALO，原因几何？

　　□ 本报记者 都亚男

　　本周第一个交易日（3月16日），A股白酒、农业等“老登股”逆势大涨，此外，年初以来石油石化、煤炭、基础化工等传统板块持续走强。2月以来，华尔街提出的HALO概念也风靡全球资本市场。
　　国内的“老登股”与华尔街盛行的HALO有何共同点？资金集体涌向这里，原因几何？
国内“老登股”拉升，华尔街HALO盛行
　　3月16日，A股全天探底回升，沉寂许久的“老登股”上涨归来，白酒、农业板块迎来强势反弹。今年以来，A股市场上，石油石化、煤炭、基础化工等传统板块持续走强，表现亮眼，A股重资产行业大幅跑赢科技股指。
　　从全球资本市场来看，也出现了科技成长股为主的“小登股”回调，传统板块为主的“老登股”开始走回“C位”的迹象。
　　近期，资金流出易被AI替代的轻资产行业，美股软件板块从高位下跌超30%，带动美股高位震荡；A股市场中，石油石化、煤炭、基础化工、有色金属、公用事业等板块表现亮眼，资金向重资产领域迁移趋势明显。中美日韩的半导体、光通信、存储等科技公司股价屡创新高，相关行业占比高的日韩股市在主流权益市场中领涨。
　　随着对人工智能颠覆性影响的担忧加剧，HALO交易正逐渐兴起。HALO交易，全称为“Heavy Assets，Low Obsolescence”（重资产、低淘汰），核心定义为投资拥有实体资产、不易被AI技术颠覆或替代的公司。该概念随后被摩根士丹利和高盛写入投资报告，并迅速在华尔街流行。
　　HALO为何会走红？市场对AI恐慌，寻求“避风港”，成为HALO走红的直接诱因。HALO的兴起，是AI叙事已经从“追逐成长性”转向寻找“不容易被AI轻易颠覆的确定性和稀缺性”。
　　那么，A股市场哪些领域难以被AI替代？中金公司研究部认为，在覆盖传统防御性资产的同时，也可兼具成长型核心标的，实现防御与成长弹性的平衡，主要聚焦两大主线：一是，重资产+低淘汰率+稳定现金流的典型HALO领域；二是，为AI技术革新提供核心支撑的基础设施与上游战略资源品，即AI“卖铲人”领域。
资产未来如何配置？券商：“危中有机”
　　受AI技术冲击和市场恐慌影响，叠加地缘冲突下的“避险驱动”，市场未来走势如何？普通消费者应如何布局？
　　中金公司研究部认为，HALO交易有望继续享受稀缺性重估溢价。当前市场对于AI担忧情绪或仍将延续，因此AI替代性较低领域仍有望阶段性受益。AI产业链中的硬科技领域估值及换手率仍处于较高水平，但中长期维度仍具有景气度提升带来的盈利弹性。伴随AI行业进一步发展并逐步进入到产业应用兑现阶段，可围绕算力、半导体、云计算等基础设施层面，以及机器人、智能驾驶等应用层面布局。
　　华宝证券指出，地缘冲突对权益市场的短期冲击将逐步降温，市场可能已经消化油价未来几个月位于高位的风险。对A股而言，考虑到地缘政治不确定性、美联储降息预期推迟以及国内政策传导时滞，市场较难摆脱在涨价方向的“HALO链”和成长方向的“TACO链”（TACO，全称为“Trump Always ChickensOut”，被定义为围绕政策变化的投机策略，其核心在于识别政治信号与市场价格之间的短期配位）之间反复摇摆的状态。
　　申万宏源证券给出春季全球资产配置投资策略，其认为“危中有机”，在全球新旧周期切换、地缘冲突与AI资本开支共振的背景下，继续战略性看好大宗商品，能源、贵金属和工业金属。关注农产品可能的补涨机会；拥抱AI时代的结构性机会，长期布局“硬霸权”（算力、能源基础设施），关注人类体验、情感等不可替代的赛道，规避易被AI标准化的中间地带；建议2026年二季度超配黄金、A股、资源型新兴市场，标配美股、原油、工业金属，低配长久期债券。