打通从实验室到生产线的资本卡点

　　□ 孔宪香

核心观点
　　●山东应将社保、保险资金投资省内科创企业纳入考核并给予风险补偿，破解“不敢投”困境。当前尤为重要的是，要全面落实国有投资容错免责和科研人员成果转化尽职免责机制，真正解除“后顾之忧”。山东可借鉴深圳、合肥等地经验，建立“中试风险补偿资金池”，对社会资本投资给予补偿
　　●山东需打破部门、区域、资本类型壁垒。建议通过试点“济青创投+鲁西/鲁南资源”飞地合作模式，鼓励头部机构在欠发达地区设立子基金，按约定共享税收与GDP收益；常态化开展“资本齐鲁行”县域专场路演，对成功引资的中介机构按到账金额0.5%—1.5%奖励
　　在全球科技竞争日益激烈的背景下，新质生产力已成为高质量发展的核心引擎。党的二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议强调，不断催生新质生产力，要推动科技创新和产业创新深度融合。新质生产力的形成与跃升，根本上依赖于创新链、产业链、资金链的高效协同。只有充分发挥资本市场的枢纽作用，构建起“制度—机制—生态”三位一体支撑体系，才能打通从实验室到生产线的关键一跃，为催生新质生产力提供持久动能。
资本市场发挥枢纽功能
　　科技创新是源头活水，产业创新是价值载体，而资本市场则是贯通两者的制度性枢纽，它不仅是资金的输血管，更是创新价值的发现器、风险分担的缓冲器和产业升级的加速器。在推动科技与产业深度融合的进程中，高质量资本市场正日益成为关键支撑，其枢纽功能，集中体现在三个方面——
　　一是风险分担功能。通过天使投资、创业投资、IPO等多层次股权工具，将技术创新的高风险分散至多元投资者，缓解初创企业因抗风险能力弱而“不敢闯、不能试”的现实困境，为“从0到1”的突破营造容错空间。
　　二是资源配置功能。依托信息披露、专业分析与市场价格形成机制，精准识别具有真实技术价值的企业，引导资金、人才、数据等创新要素向优质科技企业、高成长性创新主体高效集聚。
　　三是治理激励功能。通过上市公司的信息披露、股东监督与ESG评价等制度，倒逼企业提升研发透明度与创新绩效，把长期创新成效转化为市场认可的发展优势。
　　通过以上功能，资本市场能够引导耐心资本精准投向科技前沿领域，从而驱动“科技—产业—金融”良性循环。
山东的探索与成效
　　近年来，山东主动作为，聚焦“科技—产业—金融”良性循环，不断推动资本市场赋能科技创新与产业创新融合。目前，山东已初步构建起覆盖“募投管退”全链条、贯通多层次资本市场的政策支持体系，引导更多金融资源向新质生产力集聚，资本市场服务高质量发展的效能持续提升。
　　构建梯度培育体系，助力科创企业上市。“十四五”时期，山东省深入实施上市资源培育“十百千”计划，聚焦新一代信息技术、新能源新材料等领域，精准挖掘、重点培育一批优质企业。大力支持企业登陆科创板、创业板、北交所等服务科技创新的主阵地。“十四五”以来，山东已新增境内上市公司84家，其中科创型企业占比超90%。大力发挥区域性股权市场作用，齐鲁股权交易中心和蓝海股权交易中心建成全国首批“专精特新”专板，助力科创型企业挂牌融资，截至目前，两家区域股权交易中心累计挂牌企业7683家。
　　债券市场“科技板”功能初显、成效渐显。根据人民银行山东省分行发布的数据，2025年5月份债券市场“科技板”落地，截至2025年末，山东省已推动34家企业和机构在银行间市场发行科技创新债券649.3亿元，发行主体覆盖国企、民企、金融机构等类型，企业发行家数、发行规模均居全国第4位。更具标志性的是，山东先后落地全国首单农商行科技创新债券、全国首单面向民营企业的5年期信用风险缓释凭证、全国首单上海清算所托管科创债柜台质押业务等多项创新举措，实现对重点领域和薄弱环节的精准滴灌，为新质生产力培育持续注入金融活水。
　　长期资本供给体系持续完善，耐心资本加速集聚。山东省级层面设立科创母基金，联动社会资本组建细分领域子基金，重点投向人工智能、生物医药等未来产业，精准引导资本投早、投小、投长期、投硬科技。截至2025年12月底，省新旧动能转换引导基金投资金额2368亿元，带动社会资本投融资5761亿元，杠杆效应明显。私募股权和创业投资蓬勃发展，截至2025年12月，山东省在中基协登记的存续私募基金管理人达674家，数量位居全国第6位。山东证监局的数据显示，全国私募基金辖区在投本金、项目分别为2860.56亿元、3547个。此外，山东积极引导保险、社保基金等中长期资金加大入市力度。2025年新增保费30%用于A股投资，重点布局省内新能源、高端制造等龙头上市公司，为培育新质生产力注入稳定而持久的金融动能。
构建三位一体支撑体系
　　笔者在调研中发现，对照高质量发展要求，山东资本市场在服务科技创新与产业创新深度融合中仍存在明显短板：初创期创投生态不优、中试阶段资本“断档”、企业全周期资本赋能链条未贯通、区域资本配置失衡、“科技—产业—金融”协同机制不畅等问题亟待破解。作为经济大省，山东须以资本市场高质量发展为突破口，深化金融供给侧结构性改革，打通新质生产力培育中的卡点。为此，笔者认为，山东亟须从制度、机制、生态三个维度系统施策，加快构建与科技创新规律相匹配、与产业升级需求相契合的现代资本市场体系。
　　完善制度供给，健全资本赋能制度基础。制度是根本保障。山东要聚焦全周期覆盖与风险共担，完善顶层设计。比如，通过实施“本土创投培优计划”，重点培育2—3家全国性头部机构；探索设立省级S基金，畅通早期基金份额转让；将社保、保险资金投资省内科创企业纳入考核并给予风险补偿，破解“不敢投”困境。建议设立省级中试引导基金，借鉴深圳、合肥等地经验，建立“中试风险补偿资金池”，对社会资本投资给予补偿（比如最高30%），并推动中试成果与“首台套”认定、政府采购衔接。同时，深化与沪深北交易所合作，共建“山东联合培育基地”，做强齐鲁股交和蓝海股交“专精特新”专板和“齐鲁科创板”，打通转板绿色通道；对上市公司并购科创企业给予一定（如1%—3%）奖补，完善退出激励。当前尤为重要的是，要全面落实国有投资容错免责和科研人员成果转化尽职免责机制，真正解除“后顾之忧”。
　　强化协同机制，提升创新要素配置效率。机制是运行纽带。山东需打破部门、区域、资本类型壁垒。建议通过试点“济青创投+鲁西/鲁南资源”飞地合作模式，鼓励头部机构在欠发达地区设立子基金，按约定共享税收与GDP收益；常态化开展“资本齐鲁行”县域专场路演，对成功引资的中介机构按到账金额0.5%—1.5%奖励。依托山东科技大市场，打造“投贷保担”一体化金融服务平台，实现项目、资金、服务“一网通办”。推动财政、科技、产业、金融政策同向发力，将科创债券纳入财政风险分担体系，撬动多元资本共同支持转化。同步建设“山东省科创金融数字地图平台”，动态监测融资满足度、创投分布等指标，智能识别“资本洼地”，实现政策精准滴灌。
　　优化创新生态，培育耐心资本成长环境。生态是长期支撑。山东要壮大耐心资本供给，聚力吸引国内头部VC/PE（风险投资/私募股权投资)入鲁，制定长期资本专项激励政策，引导保险、社保等中长期资金加大对硬科技领域配置。实施硬科技企业上市“破壁行动”，对鲁西、鲁南企业开展“上市倍增护航计划”，组织专家“一对一”辅导。支持上市公司并购整合科创资源，进一步完善“募投管退”闭环生态。营造鼓励探索、宽容失败的文化氛围，通过典型案例宣传、创投峰会等方式，强化“投早、投小、投长期、投硬科技”的价值共识，让资本真正有耐心、敢投入、能陪伴。
　　综上，高质量资本市场不是简单的“输血”，而是推动科技、产业、金融深度融合的耦合平台。山东作为经济大省，只有以制度创新破壁垒、以机制协同提效能、以生态涵养育沃土，才能促进科技创新与产业创新的深度融合，打通培育和发展新质生产力的堵点卡点，在服务国家高水平科技自立自强中展现更大担当。　　【作者系山东省委党校（山东行政学院）经济学教研部教授】