春节前后A股市场存在显著的“日历效应”

持币过节还是持股过节？

　　□ 本报记者 都亚男

　　马年春节将至，按照北沪深交易所休市安排，2月15日至2月23日休市，2月24日起照常开市。另外，2月14日、2月28日为周末休市。到2月12日，节前仅剩2个交易日，A股投资者应该持币过节，还是持股过节？
历史上的“春节效应”
　　参照往年春节A股市场表现，多家券商指出，春节前后A股市场存在显著的“日历效应”。
　　东吴证券复盘了近20年A股春节前后的市场表现，认为呈现“节前缩量、节后放量”的特征。历史数据显示，节前市场量能通常自春节前8日起开始回落，根据历年经验，缩量的趋势一般会持续到节后首个交易日。春节后第2个交易日起，市场量能中枢显著抬升，交投热情回暖，市场流动性逐步修复。
　　东吴证券认为，从大势来看，节前一周是指数布局的最佳窗口期，复盘2006年以来的春节行情可知，指数经前期震荡整理后，通常会在节前5个交易日左右开启趋势性反弹；从反弹的延续性来看，行情一般持续至节后第6个交易日前后。
　　中国银河证券指出，从2016年至2025年十年间的历史规律来看，春节前，资金偏好向高股息、消费、防御板块集中，大盘风格表现占优。随着春节将至，A股市场表现逐步修复回暖，或出现“节前躁动”；春节后，A股市场上涨概率较大，资金转向小盘风格，周期风格和成长风格表现更优。
　　华西证券指出，A股春节“红包”行情可期，节后胜率或高于节前。复盘2017-2025年，万得全A春节后10个交易日平均涨幅3.3%，春节前10个交易日平均跌幅-1.3%，多数年份节后表现优于节前。从胜率角度看，近九年万得全A春节后5个交易日、春节后10个交易日胜率分别为78%、78%，相较春节前胜率有明显抬升；行业层面，31个申万一级行业中28个节后胜率高于节前，TMT指数在春节后5个交易日、10个交易日的胜率分别为89%、100%，相比节前有明显提升，指向科技板块通常在节后阶段表现较好，弹性更足。
　　为何会出现“春节效应”？东吴证券指出，一方面，春节前整体交易心理较为低迷而节后复工又“重整旗鼓”，拆分资金属性看，“春节效应”的演绎亦与活跃资金参与度明显相关。节前活跃资金普遍趋于休整、节后升温。另一方面，对于春节前指数先下后上的运行规律，亦能从资金行为角度去理解：春节长假期间海外宏观事件存在不确定性，部分资金为规避潜在风险选择节前离场，容易引发节前市场的阶段性走弱；而随着参与者对于“春节效应”规律认知的不断深化，部分资金倾向于提前布局、博弈节后反弹以抢占先机，这也使得市场反弹往往出现在节前的最后几个交易日。
持股过节VS持币过节
　　华西证券指出，春节前“日历效应”使得近期市场成交萎缩，节后增量资金有望回流。近期A股日成交额回落至2.2万亿元左右，融资资金也已连续三周净流出，符合春节“日历效应”特征。
　　中国银河证券认为，节前，市场呈现典型“节前避险”特征。节后，随着政策窗口开启、风险偏好回升，市场焦点可能重新转向具备产业催化、业绩确定性的成长板块。节奏将更趋温和，慢牛行情更加稳健。A股市场上行动能仍较强，春节后上涨概率或大幅提升，“持币”虽可锁定确定性收益，但极有可能部分失去节后上涨带来的超额收益。在当前A股市场趋势下，“轻仓持股过节”是一种审慎且符合历史规律的合理策略，既规避了节前市场缩量调整的波动风险，又保留了节后春季行情的参与机会，尤其适用于当前政策预期已部分兑现、业绩验证尚未启动的过渡阶段。
　　中国银河证券进一步指出，在配置机会上，政策预期催化下有两条主线：主线一，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰，建议关注有色、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。主线二，国内经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。
　　华金证券认为，春季行情未完，春节期间风险可能有限，可持股过节。今年春节期间经济和盈利预期可能改善。春节期间流动性可能维持宽松。春节期间风险偏好可能维持中性。节前建议均衡配置科技成长、部分周期和消费等行业。
　　国金证券认为，未来一周战术配置建议采取“政策红利+业绩推动”的哑铃型策略：一方面，紧扣春节旺季与“乐购新春”政策窗口，重点配置商贸零售与旅游酒店等消费者服务板块；另一方面，继续围绕AI资本开支与设备更新周期，关注受益于算力与能耗爆发的电子、新能源及工业金属板块。
　　华鑫证券认为，结合“日历效应”，近10年春节前5个交易日到节后20个交易日，A股上涨概率较高，建议A股持股过节，春节红包可期，且节后好于节前。
　　东吴证券认为，当下压制市场的因素将逐步减弱，结合春节效应规律，大盘有望反弹、且行情有望持续到节后数个交易日，因此建议持股过节。