沪深北交易所调整融资保证金，最低比例从80%提高至100%
监管出手降杠杆透露什么信号？
2026-01-17
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来源：
大众日报
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□ 本报记者 都亚男
A股市场交易额连创新高后，1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知，将融资保证金最低比例从80%提高至100%。
这是政策层面近期出台的首个逆周期调节政策，透露什么信号？
监管出手“降杠杆”原因为何？
融资融券，简称为“两融”。所谓两融，可以理解为，找券商“借钱炒股”或“借股票卖钱”，以杠杆放大收益或做空获利，是市场允许投资者合法加杠杆的官方制度结构。
所谓融资保证金，就是投资者融资买股票时，自己需要先准备一定的“本钱”。
对于本次降杠杆的原因，上交所指出，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
今年以来，A股融资余额持续高涨。截至1月14日，A股融资余额达2.68万亿元，再创历史新高。其中，6个交易日融资余额单日增长超百亿元。
此外，截至2025年末，A股两融账户总数已突破1564万户，共有96家券商、1.16万家营业部参与两融业务。显而易见，两融余额的加速抬升，是引发本次监管关注的主因。
国投期货指出，这一调整意味着，单只证券的“两成自有资金+八成融资”，将回到“对等1∶1融资”的中性水平，有助于放缓近期融资加杠杆速度，但并未收紧现有业务框架，也未触及融券、股指期货等其他制度安排，整体属于结构性、节奏性管理而非趋势性收紧。
值得注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期，仍按照调整前的相关规定执行。本次调整生效日期为2026年1月19日。
国泰海通指出，这种“新老有别”的安排，既控制了新杠杆的增量，又避免了对存量仓位的冲击，给投资者充分的调整时间。
中国银河证券非银行金融行业分析师张琦认为，降温过热杠杆、维护市场稳定是本次调整的核心逻辑，调整恰逢市场杠杆资金快速扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义。
历史上，调整后A股走向如何？
这不是交易所第一次调整保证金比例。2015年以来，融资保证金比例共有2次调整，其中1次上调，1次下调。纵观前两次调整，保证金比例调整后市场如何走？
2015年11月13日，沪深交易所融资保证金比例从50%上调至100%。彼时市场回暖，市场融资规模和交易额再次快速上升，监管层旨在通过逆周期调节，防范系统性风险。
此次融资保证金比例上调后，A股融资余额逐渐回落，沪深300指数转为震荡行情，上调后90个交易日内，上证综指下跌超过18%。
2023年8月27日，沪深北交易所将融资保证金比例从100%下调至80%。彼时A股主要指数延续调整，监管层旨在促进A股融资融券业务功能发挥，盘活存量资金，改善股票市场流动性。
此次下调后，90个交易日内上证综指下跌达5.6%。A股融资余额上行至1.6万亿元，沪深300指数持续调整至2024年2月才开启大幅反弹。
此外，今年1月之前，已有券商主动上调融资保证金比例。华林证券曾发布公告称，自2025年10月13日起，沪深交易所标的证券融资保证金比例由80%调整至100%。
华金证券指出，融资保证金比例调整后，A股走势主要受盈利、信用周期和政策等因素影响。
2015年11月，保证金比例调整后市场表现偏弱，主要原因是当时的盈利和信用增速均偏低，且清理场外配资等政策对于股市的冲击仍较大；2023年8月，保证金比例调整后A股表现偏弱，主要原因是当时A股处于信用筑顶回落、盈利增速偏低的周期中。
多家券商：“适度降温”不改慢牛行情
本次调整后，会对A股产生怎样的影响？多家券商认为，适度“降温”不改慢牛走势。
华金研报指出，本次融资保证金比例调整，对A股走势的影响可能相对有限。当前处于盈利结构性回升、信用低位修复的周期中，A股慢牛趋势不变。政策积极、流动性宽松等驱动春季行情的核心因素，短期并不会因融资保证金比例上调而发生变化。
华西证券研报指出，本次调整旨在维护资本市场稳定，引导A股市场向“慢牛”运行。中长期来看，A股慢牛上行的趋势不变。
华西证券对这一判断给出三条原因： 一是从宏观政策周期来看，2026年作为“十五五”开局之年，多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同为市场营造良好的流动性环境；
二是保险资金等中长期资金入市、居民资金入市、汇率升值驱动下的外资回流等，有望带来增量资金；
三是基本面预期与产业周期来看，随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，将成为行情的重要支撑。
国投期货指出，本次调整更像是对市场情绪过热的前瞻性管理，并不构成对指数的强压制。
融资交易更偏好高弹性、题材驱动标的，因此调整对中小盘概念股、高估值赛道股的边际影响更大；权重蓝筹、红利价值板块，反而有望作为风险偏好再平衡的“蓄水池”。
A股市场交易额连创新高后，1月14日，经中国证监会批准，沪深北交易所发布通知，将融资保证金最低比例从80%提高至100%。
这是政策层面近期出台的首个逆周期调节政策，透露什么信号？
监管出手“降杠杆”原因为何？
融资融券，简称为“两融”。所谓两融，可以理解为，找券商“借钱炒股”或“借股票卖钱”，以杠杆放大收益或做空获利，是市场允许投资者合法加杠杆的官方制度结构。
所谓融资保证金，就是投资者融资买股票时，自己需要先准备一定的“本钱”。
对于本次降杠杆的原因，上交所指出，近期融资交易明显活跃，市场流动性相对充裕，根据法定逆周期调节安排，适度提高融资保证金比例回归100%，有助于适当降低杠杆水平，切实保护投资者合法权益，促进市场长期稳定健康发展。
今年以来，A股融资余额持续高涨。截至1月14日，A股融资余额达2.68万亿元，再创历史新高。其中，6个交易日融资余额单日增长超百亿元。
此外，截至2025年末，A股两融账户总数已突破1564万户，共有96家券商、1.16万家营业部参与两融业务。显而易见，两融余额的加速抬升，是引发本次监管关注的主因。
国投期货指出，这一调整意味着，单只证券的“两成自有资金+八成融资”，将回到“对等1∶1融资”的中性水平，有助于放缓近期融资加杠杆速度，但并未收紧现有业务框架，也未触及融券、股指期货等其他制度安排，整体属于结构性、节奏性管理而非趋势性收紧。
值得注意的是，此次调整仅限于新开融资合约，调整实施前已存续的融资合约及其展期，仍按照调整前的相关规定执行。本次调整生效日期为2026年1月19日。
国泰海通指出，这种“新老有别”的安排，既控制了新杠杆的增量，又避免了对存量仓位的冲击，给投资者充分的调整时间。
中国银河证券非银行金融行业分析师张琦认为，降温过热杠杆、维护市场稳定是本次调整的核心逻辑，调整恰逢市场杠杆资金快速扩张、交投活跃度高位攀升的关键节点，对引导市场理性投资、防范系统性风险具有重要意义。
历史上，调整后A股走向如何？
这不是交易所第一次调整保证金比例。2015年以来，融资保证金比例共有2次调整，其中1次上调，1次下调。纵观前两次调整，保证金比例调整后市场如何走？
2015年11月13日，沪深交易所融资保证金比例从50%上调至100%。彼时市场回暖，市场融资规模和交易额再次快速上升，监管层旨在通过逆周期调节，防范系统性风险。
此次融资保证金比例上调后，A股融资余额逐渐回落，沪深300指数转为震荡行情，上调后90个交易日内，上证综指下跌超过18%。
2023年8月27日，沪深北交易所将融资保证金比例从100%下调至80%。彼时A股主要指数延续调整，监管层旨在促进A股融资融券业务功能发挥，盘活存量资金，改善股票市场流动性。
此次下调后，90个交易日内上证综指下跌达5.6%。A股融资余额上行至1.6万亿元，沪深300指数持续调整至2024年2月才开启大幅反弹。
此外，今年1月之前，已有券商主动上调融资保证金比例。华林证券曾发布公告称，自2025年10月13日起，沪深交易所标的证券融资保证金比例由80%调整至100%。
华金证券指出，融资保证金比例调整后，A股走势主要受盈利、信用周期和政策等因素影响。
2015年11月，保证金比例调整后市场表现偏弱，主要原因是当时的盈利和信用增速均偏低，且清理场外配资等政策对于股市的冲击仍较大；2023年8月，保证金比例调整后A股表现偏弱，主要原因是当时A股处于信用筑顶回落、盈利增速偏低的周期中。
多家券商：“适度降温”不改慢牛行情
本次调整后，会对A股产生怎样的影响？多家券商认为，适度“降温”不改慢牛走势。
华金研报指出，本次融资保证金比例调整，对A股走势的影响可能相对有限。当前处于盈利结构性回升、信用低位修复的周期中，A股慢牛趋势不变。政策积极、流动性宽松等驱动春季行情的核心因素，短期并不会因融资保证金比例上调而发生变化。
华西证券研报指出，本次调整旨在维护资本市场稳定，引导A股市场向“慢牛”运行。中长期来看，A股慢牛上行的趋势不变。
华西证券对这一判断给出三条原因： 一是从宏观政策周期来看，2026年作为“十五五”开局之年，多部门密集出台配套产业政策和投资规划，财政货币政策协同为市场营造良好的流动性环境；
二是保险资金等中长期资金入市、居民资金入市、汇率升值驱动下的外资回流等，有望带来增量资金；
三是基本面预期与产业周期来看，随着PPI降幅收窄，预计2026年企业盈利进入温和复苏通道，将成为行情的重要支撑。
国投期货指出，本次调整更像是对市场情绪过热的前瞻性管理，并不构成对指数的强压制。
融资交易更偏好高弹性、题材驱动标的，因此调整对中小盘概念股、高估值赛道股的边际影响更大；权重蓝筹、红利价值板块，反而有望作为风险偏好再平衡的“蓄水池”。