把股票发行选择权交给市场

　　□　王新蕾

　　股票发行实行全面注册制，是一场中国资本市场全链条的市场化改革，它把“选择什么样的企业上市”“由什么样的机制来进行定价”的重大选择权交给了市场。
　　注册制实行第一周，中国股市表现如何？2月20号，一路上扬；21日，小幅收涨；22日，弱势震荡；23日，涨跌互现；24日，跌多涨少。上证指数5个交易日上涨1.34%，最高涨幅2.63%。看来，中国股市已经安然度过了注册制的短期冲击。
　　十年磨一剑。自2013年底，十八届三中全会提出“推进股票发行注册制改革”以来，注册制改革经历了从增量市场试点到“存量+增量”市场推广的过程。
　　长期来看，注册制将给中国资本市场带来什么样的变化？证监会表示，注册制改革要坚持放管结合，在“放”的同时加大“管”的力度，督促各市场主体归位尽职。
　　新股发行会更加市场化。股票发行实行注册制后，从新股的询价、定价到发行、交易等环节，都要坚持市场化原则，让市场决定哪些公司能够上市，让市场决定发行节奏。这样一来，会有更多代表新经济的企业或符合主板上市要求的蓝筹股登陆资本市场，为市场输入新鲜血液。
　　退市也更加市场化。一些不符合上市条件的公司将及时退出市场，形成优胜劣汰的良性机制。A股市场诞生至今，市场饱受新陈代谢失灵之困。通过多元化的退市标准和常态化退市机制，全面注册制会加速风险公司的出清。
　　让好的企业及时上市，让不好的企业及时退市，将选择权交给资本市场，是注册制改革的最大意义。这将会改变A股市场的生态，让价值投资标的受到更多资金的关注。
　　这将是一个更加包容、成熟的市场。一些新兴产业企业将更容易受到资本市场青睐。资本市场肩负着引导社会资本更多流向新兴产业的重要任务，全面注册制将从机制层面优化完善资本市场生态，允许未盈利企业、高成长的科技型企业上市，更好地满足新兴产业融资需求，打开新型产业资本化的大门。
　　这将是一个更加透明、公开的市场。全面注册制下，信息披露将更加透明，在“申报即担责”原则下，发行人及实际控制人责任将进一步明确，同时对于欺诈发行、财务造假等违法违规行为采取“零容忍”态度。交易所的问询与公司的回答全程公开透明，所有投资人、保荐机构、监管机构都能看到。在这样的背景下，投资者尤其是中小投资者的核心利益将得到切实保护。
　　这将是一个更加有效、高效的市场。全面注册制改革最直接的影响，体现在直接融资特别是股权融资方面，它将提升投融资效率，更好地满足不同类型、不同阶段企业的差异化发展，以及它们在不同生命周期的融资需求。同时，将促进A股的“新陈代谢”，提高上市公司整体质量，优化市场资源配置效率。
　　这将是一个更加专业、稳健的市场。注册制实行后，上市公司数量将逐渐增加，投资者可选择的范围也将更广，对投资者的专业研判和风险承受能力要求大大提高。从估值角度来看，股票定价将更趋市场化，股价表现与基本面的联系将进一步加强，长期价值投资的意义也进一步显现。
　　这将是一个更加激烈的市场。据统计，全市场前300只市值最大的股票占整个市场交易量的比例，A股市场在60%左右，港股大概80%左右，而美股则高达95%以上。越是成熟的市场，交易越向头部、大市值的公司集中。注册制实施之后，个股分化加剧的现象也会更加明显。
　　市场化、法治化、国际化，是资本市场始终不变的改革方向。我们将一起见证中国资本市场蝶变、腾飞的未来。