疫情改变了美国经济增长结构

美国经济不确定性显著增加

　　□ 中国现代国际关系研究院美国所副研究员 马雪
　　美国持续的通货膨胀，加之美联储为应对通胀大幅收紧货币政策，令美国经济面临下行压力。部分美国经济指标亮起红灯，美国股市进入熊市，标准普尔500指数进入熊市，或较近期高点下跌20%；美国消费者信心指数下降，6月份降至98.7，较5月份的103.2下降4.5点，降至近十年来的最低点。
　　美国经济的确面临明显下行压力，美联储经济预测数据表明，今年美国经济增长将放缓至1.7%，但判断其即将进入衰退轨道或为时尚早。
　　第一，此次美国股市暴跌是2020年和2021年股市上涨的一次大转弯。在疫情期间，美联储为应对经济衰退，推行异常低的利率和激增的货币供应，将股指推高并屡创新高。2021年年中以来，美国的通货膨胀率急剧攀升，这使得美联储取消宽松货币政策的速度比之前预期的要快得多，股市也因此挤出泡沫，出现回调。
　　第二，美国劳动力市场仍然非常紧张，就业增长迅速，目前还没有放缓的迹象，失业率低至3.6%，失业工人的职位空缺率比2019年强劲经济增长时期还高出50%。虽然美国民众感到物价上涨正在侵蚀消费者购买力，但在强劲的劳动力市场推动下，消费者情绪是“更加暴躁而不是恐惧”。加之2020年3月至2021年12月期间，在美国政府大量现金救济下，美国家庭可支配收入比之前增加了1.6万亿美元，有大量积蓄为支出提供资金。鉴于此，美国消费可能不会很快下降。
　　第三，持续的通胀虽然引发股票市场和债券市场的同步下跌，然而美元因为与股票市场极强的负相关性，进而成为更有价值的对冲工具。加之俄乌冲突背景下，投资者寻求避风港以抵御极端波动和不确定性。故而，美元呈现“微笑曲线”。投资寻求安全性和流动性，向美国聚集。美国在生物技术、制药、医疗保健和金融服务等行业仍然保持了投资活力。
　　也应注意到，疫情确实改变了美国经济增长结构。
　　首先，进一步降低了美国经济增长潜力。疫情过后，美国商业投资下降，并且仍然维持较低水平。相对于疫情前的趋势，交通设备、机构和研发的商业投资远低于正常水平。疫情期间固定投资的累积减少可能使资本存量减少了约0.4%。总体而言，自疫情开始以来的美国累计商业投资缺口总额约为2400亿美元（以2012年环比计算），约占总股本的0.4%。综合起来，这些因素可能使潜在产出减少了约0.7%。预计这种下降将使经济总体劳动生产率水平和潜在GDP水平下降约0.1%。
　　其次，消费者支出结构由服务转向商品。疫情前，美国消费支出中，商品支出大致持平，服务支出以每年4.7%的速度增长。疫情中，在财政刺激和疫情限制措施共同作用下，大多数耐用品类别的支出显著高于疫情前趋势，包括二手车、电器、餐具、家用工具、运动器材、休闲车、书籍、乐器、珠宝和电话设备等。尽管随着美国政府放开各种限制措施，服务支出开始大幅增长，但服务支出仍比疫情前趋势低2.7%，医疗支出没有恢复，交通、娱乐和其他服务支出也处于低位。
　　此外，美国经济面临的外部不确定性显著提升。2021年其他大型发达经济体虽然出现了不同程度的反弹，但并未完全弥补疫情造成的损失。在财政支出空间受限的情况下，各大经济体的经济增长进一步走弱。世行在报告中预测，俄乌冲突、疫情反复、供应链中断以及滞胀风险正对经济增长造成沉重打击，全球经济增长将从2021年的5.7%下降到2022年的2.9%，远低于今年1月预期的4.1%。鉴于地缘政治的不确定性、通胀可能继续意外上行，美国经济的不确定性高于往常。